黄金市场近期的喧嚣达到了顶点！继10月16日黄金首次突破4300美元大关为例，拉长时间看，今年以来金价涨幅已经超过 66%，是1979年以来涨幅最大的一年。
受美国私营部门10月裁员数量激增、全球AI概念股风险资产价格显著回调、多地区地缘政治紧张局势持续等因素推动，国际金价重返4100美元！
尽管之前已经多次分析过黄金，但社群里好几位朋友来问我：“Leon，通货膨胀、美元走弱、地缘政治...各种宏观问题这么多，现在是不是应该买黄金？”
这种FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）的情绪，我非常理解。当一个资产在短期内画出如此陡峭的K线时，很难不让人心动。
但先别急，我们拉开时间，看看数据，算算账。
一、黄金的“漂亮”K线，和“平庸”的长期收益
我们先回顾一下金价近二十年的历史：
$1000 -> $2000：用了约12年（2008年金融危机 ~ 2020年新冠疫情），年化复利约5.95%。
$2000 -> $3000：用了约4.6年（2020年7月 ~ 2025年3月），年化复利约10.67%。
$3000 -> $4000：只用了6个多月，年化复利（如果强行算）高达77.78%。
最后这个数字很吓人，但它只是一个短期脉冲，不具备长期参考意义。
我们来看看更长周期数据：从2000年（约253美元/盎司）至今，国际金价的年化收益率约为9.96%。
这个数字似乎很不错？
但如果我们剔除掉 2023-2025 这三年的疯狂涨幅，从2000年到2022年，国际金价的年化复利其实约为7.68%左右。
二、“马后炮”的归纳法
有人马上会反驳：“7.68%也很好了！你看巴菲特重仓持有的美国运通，二十一年的年化复合收益率也才6%左右，我还不如买黄金！”
这是一个非常典型的“事后归纳法”，属于拿着结果不看过程，在逻辑上是不严谨的。
巴菲特为什么敢重仓美国运通？因为他能看懂它的商业模式，能算出它未来能赚多少钱（自由现金流），他对于拿到那6%的回报，把握是接近100%的。
这叫“先胜而后求战”。
但黄金呢？
如果你不幸是在 2009 ~ 2019 年这十年间买入黄金，你会坐上长达十年的过山车。能信心满满熬到2021年的人，凤毛麟角。
黄金没有股息、没有派息，这是投资“不生钱”资产的必然弊病。
三、投资需要“下重手”
所有的价值投资者和保险公司坚持一个原则：不买没有未来现金流折现的资产。
一块黄金，放在那里一百年，它还是一块黄金。它不会生出“小黄金”。
你买入黄金的信心，只能建立在对宏观事件的推测中：俄乌冲突、中美贸易、疫情、美元脱钩...
但吊诡的是，这些事件对于金价涨跌，并非一一对应。
举个例子：逻辑上，比特币号称“电子黄金”。那为什么最近黄金在涨的时候，比特币反而从13万美金跌到了10万美金（跌幅20%）？
这个现象怎么解释？
没人知道。
所以我倾向于认同巴菲特的逻辑：黄金长期看，只能约等于通货膨胀，而无法超越通货膨胀。
真正能超越通胀、实现资产增值的，是那些有“生产力”（生钱能力）的优质资产。
这里就要提到段永平的那句话：
“不能为‘有没有可能’这种事去投资，但投机是可以的。投机在我看来有点像在赌场玩，不能下重注，所以也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握（比如90%左右）就不应该出手。”
这句话是核心。
投资的胜负，不在于你“赌”对了多少次，而在于你“看准”之后敢下多大的注。
如果对一个标的没有90%的把握，正常人就不敢押注30%甚至90%的仓位，你只能拿出2%、5%去“玩一玩”。当然赌徒除外。
1000万资产，90%仓位（900万）稳健赚10%，是90万收益。
1000万资产，5%仓位（50万）去投机，就算翻了一倍，也才50万收益。
你必须看懂它，才能拿得住、敢重仓。
保险公司就是对底层资产有极大把握看得懂，所以保司敢把未来现金流折现，精算成今天的承诺。
四、我的“杠铃策略”：分离投资与投机
对于黄金这种我“看不懂定价逻辑”的资产，我只会把它归类为“很难搞懂”的投机品。
我的投资策略很简单，就是塔勒布（《黑天鹅》作者）总结的“杠铃策略”：
超稳的资产（杠铃的一端，重仓） 这一部分，我追求的是极高的确定性。比如保本保息的香港储蓄险、美债，或者商业模式极好、现金流充沛的公司（如伯克希尔、苹果）。 我必须有超过90%的概率能拿到一个确定性的长期回报。这是我用来“放大钱”的基础仓位。
高赔率的投机（杠铃的另一端，轻仓）这一部分，稳定性不足，但我愿意用极小（比如总资产2%-5%）的仓位去“玩一玩”。比如比特币、黄金。 全亏了也无所谓，不影响我晚上睡觉。但如果万一碰上了“正向黑天鹅”，也能享受一点高收益。
五、别让分析师为你的人生负责
现在的黄金价格，它属于“杠铃”的哪一端？
对我来说，它显然属于后者。
如果你本身资产就不多，还要在现在这个高点，听信宏观分析大师说的“黄金还要涨25%”，然后押上重注……
请一定记得：如果他们真的坚信自己的判断，他们应该身体力行，卖房重仓。
亏了50%，亏的是你自己的钱，没有人会为你负责。
总的来说，因为没法重仓，且处于历史高点，我对黄金这类没有未来现金流的资产，只会保持极低仓位的“观察”。
作为一名5岁女孩的爸爸，我更追求“睡得着觉”的投资。
投资理财的本质，不是去预测宏观风云，而是建立一套高确定性的资产配置系统，找到那些巴菲特所说的“一英寸高的栏杆”，然后跨过去。
如果你也厌倦了在市场噪音中追涨杀跌，希望构建一套真正“先胜而后求战”的家庭理财规划，欢迎和我聊聊，全网同名。
